Tendencia de hashrate de bitcoin

Minería de Bitcoin: Resiliencia en medio de desafíos económicos (Informe Anual 2022)

Tras una rápida expansión de capacidad y aumento de rentabilidad en 2021, el año 2022 se convirtió rápidamente en un periodo relativamente turbulento para muchos operadores de minería de Bitcoin, especialmente en América del Norte. Durante los últimos 12 meses, una combinación de factores macroeconómicos y eventos adversos en el sector de las criptomonedas afectaron gravemente la rentabilidad de ciertos operadores, obligando a muchos a reestructurar sus balances o incluso declararse en bancarrota. Sin embargo, cabe destacar que la tasa de hash de la red de Bitcoin (un indicador del poder computacional total dedicado a procesar bloques) continuó aumentando pese a estas dificultades, y actualmente se encuentra cerca de niveles históricos máximos.

En este informe, analizamos la naturaleza cíclica de la minería de Bitcoin y las fuerzas competitivas que impulsan el crecimiento de la tasa de hash, incluso cuando los mineros enfrentan presiones económicas y dificultades en los mercados públicos. Si bien la divergencia entre el precio del Bitcoin y la tasa de hash desde finales de 2021 ha generado tensiones para algunos operadores, el crecimiento sostenido de la tasa de hash indica un aumento en la seguridad de la red y refleja una creciente demanda por la minería de Bitcoin.

El incremento global en la demanda de minería de Bitcoin, junto con la industrialización del sector impulsada por la expansión de operadores públicos en América del Norte, podría seguir apoyando esta tendencia al alza. Aunque una mayor tasa de hash total puede perjudicar la rentabilidad de operadores más pequeños o con menos capital, debido al avance de competidores más grandes y mejor financiados, esta tendencia es, objetivamente, positiva para la seguridad general de la red.

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Ciclos inherentes

Dada la volatilidad y ciclicidad histórica del precio del Bitcoin (en parte impulsada por la reducción a la mitad de la emisión cada cuatro años), es razonable esperar que la minería de Bitcoin también experimente ciclos. De hecho, la dinámica del sector se asemeja a la de otros commodities como el oro. A medida que aumenta la demanda del activo, crece la competencia entre los participantes por expandir operaciones, lo que encarece la inversión necesaria para aumentar la capacidad. Esta expansión tiende a producirse con un retraso y a continuar incluso cuando el crecimiento de la demanda comienza a desacelerarse.

En el caso de Bitcoin, los equipos ASIC (circuitos integrados de aplicación específica) son las herramientas clave del sector. Observar la evolución de sus precios en los últimos años permite entender los ciclos recientes. Desde finales de 2020, cuando el precio del Bitcoin comenzó a subir rápidamente, los precios de los ASIC también se dispararon. Aunque estos precios son un buen indicador en tiempo real de la demanda, la implementación de estos equipos puede tardar entre 3 y 12 meses, lo que significa que su impacto en la red ocurre con retraso.

Entre finales de 2020 y principios de 2022, los operadores en América del Norte expandieron sus operaciones para aprovechar la alta rentabilidad de la minería. Tras la prohibición de minería en China en 2021, muchos equipos migraron a América del Norte, lo que incrementó el número de máquinas esperando ser instaladas. En este contexto, muchos operadores se endeudaron significativamente, usando sus Bitcoins o ASICs como colateral.

En retrospectiva, muchos de estos préstamos no consideraron la posibilidad de una caída brusca del precio de Bitcoin. Cuando este comenzó a bajar en marzo/abril de 2022, el aumento de los costos energéticos y el endurecimiento del crédito agravaron la situación, especialmente para quienes tenían contratos eléctricos con tarifas variables o sin protección contra el alza de precios. Muchos operadores cayeron en dificultades, mientras que aquellos con una gestión más conservadora pudieron aprovechar para ganar participación de mercado.

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Panorama de los mineros públicos

Aunque la mayoría de la tasa de hash proviene de operadores privados (en octubre de 2022 representaban aproximadamente 177 EH/s o un 75% del total), los mineros públicos cotizados en bolsa representan una porción creciente y visible del mercado. La posibilidad de acceder a financiación vía deuda o acciones ha impulsado la industrialización de la minería. A pesar de un año difícil, muchos operadores norteamericanos planean grandes expansiones en 2023.

Estos operadores públicos, obligados a publicar informes financieros auditados, actúan como termómetros del estado del sector. No obstante, enfrentan condiciones más duras que el promedio global: costos energéticos más altos y capital más caro por las subidas de tasas.

Dado el aumento masivo de poder de cómputo en América del Norte, muchos operadores se ven obligados a seguir expandiéndose. Si no logran aumentar su tasa de hash al mismo ritmo que el crecimiento de la red, su participación relativa disminuye. A finales de 2022, los 15 mayores mineros públicos de América del Norte sumaban aproximadamente 58 EH/s, un 21.9% del total de la red. En comparación, al inicio del año representaban solo un 15.7%, habiendo crecido su capacidad un 109%, mientras que la red en general creció un 50%.

Sin embargo, este crecimiento a menudo se logró sacrificando la salud financiera. El desplome de los precios de ASICs volvió problemáticos muchos préstamos respaldados por estos equipos. Un ejemplo destacado fue Core Scientific, que se declaró en bancarrota en diciembre tras acumular aproximadamente 366 millones de dólares en deuda respaldada por hardware. Estos colaterales perdieron entre 50% y 70% de su valor.

Los acreedores también enfrentan desafíos: pueden asumir la operación de los equipos, liquidarlos en mercados ilíquidos o renegociar con los deudores. Para muchos, esta última opción es la menos dolorosa.

Empresas como Hut8 o Riot han demostrado mayor solidez, acumulando Bitcoin con menor nivel de endeudamiento. A diciembre de 2022, el grupo de mineros públicos acumulaba aproximadamente 2.400 millones USD en deuda y 33.000 BTC (alrededor de 760 millones USD) en reservas.

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La crisis de unos, la oportunidad de otros

Aunque algunos operadores enfrentan graves dificultades, la desconexión de equipos ASIC en América del Norte fue compensada por nuevas fuentes de hash. Estas provienen principalmente de:

1. Operadores bien financiados en América del Norte, como Riot, Cleanspark y Bit Digital, que continuaron aumentando su cuota de red.

2. Operadores privados o estatales en regiones con energía barata o excedente, como Rusia, Oriente Medio, África o Sudamérica.

Este ciclo de minería también se diferencia de anteriores por nuevas motivaciones, más allá de la especulación en el precio de Bitcoin. Destacan:

• Monetización de energía desaprovechada o desperdiciada (como la quema de gas natural). Empresas como Shell o ExxonMobil han comenzado a minar para mejorar la rentabilidad de sus operaciones energéticas.

• Planes de respuesta a la demanda para estabilizar redes eléctricas aisladas. A diferencia de otros grandes consumidores industriales, los mineros pueden reducir rápidamente su consumo y vender energía de regreso al mercado cuando los precios lo justifican (como en Texas/ERCOT).

• Incentivos para el desarrollo de energías renovables: La minería ayuda a rentabilizar proyectos solares o eólicos durante periodos de baja demanda, como es el caso de la iniciativa conjunta de Tesla, Block y Blockstream en Texas.

A diferencia de los mineros tradicionales, estas fuentes incrementales de hash no dependen de la acumulación de BTC como incentivo principal, sino de la monetización de energía infrautilizada.

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Conclusión

Los datos observados durante 2022 sugieren que en los próximos meses el poder computacional total seguirá aumentando. Incluso operadores en quiebra como Core Scientific tienen intenciones de continuar operando. Los recientes aumentos en el precio del Bitcoin han proporcionado un alivio temporal a quienes estaban cerca del umbral de rentabilidad.

El crecimiento del hash en América del Norte refleja tanto el traslado de equipos tras la prohibición en China como la ventaja de operar en un entorno regulatorio claro con acceso a capital. Además, los nuevos modelos de monetización energética seguirán impulsando la demanda de minería. Salvo un desplome severo del precio del Bitcoin o condiciones económicas muy adversas, es razonable anticipar que la tasa de hash continuará su ascenso durante 2023.