Pourquoi bitcoin a grimpé en flèche et comment ce rebond est différent de 2017

Au 19 novembre 2020, le prix du Bitcoin avoisinait les 18 000 dollars, ce qui signifie une chose : nous sommes en pleine envolée des prix comme on n’en avait pas vu depuis le célèbre marché haussier de fin 2017, lorsque le Bitcoin avait atteint un sommet juste en dessous de 20 000 dollars. Bien qu’il soit tentant de comparer la hausse actuelle à celle de 2017, plusieurs différences majeures existent entre les deux. Cet article examine les facteurs potentiels qui alimentent la hausse actuelle du prix du Bitcoin, et explique en quoi ils diffèrent de ceux de 2017.

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Pourquoi le Bitcoin grimpe-t-il maintenant ? Les données parlent

La raison de la hausse actuelle du prix du Bitcoin est simple : la demande augmente alors que l’offre disponible reste limitée. Bien que l’offre totale de Bitcoin continue de croître chaque jour avec le minage, la quantité réellement disponible à l’achat dépend de la volonté des détenteurs à vendre ou à échanger leurs Bitcoins.

Chez Chainalysis, nous mesurons cela en comparant les Bitcoins détenus dans des portefeuilles qui envoient moins de 25 % de ce qu’ils reçoivent (nous appelons cela des Bitcoins « illiquides » ou détenus par des investisseurs) à ceux dans des portefeuilles qui envoient plus que ce seuil (des Bitcoins « liquides » ou détenus par des traders). Le graphique ci-dessous montre l’évolution de ces catégories depuis janvier 2017, en corrélation avec le prix, capturant ainsi les dynamiques de marché pendant les deux envolées.

Actuellement, la liquidité du Bitcoin est similaire à celle observée lors du marché haussier de 2017. Mais la quantité détenue dans les portefeuilles illiquides est bien plus élevée : elle représente aujourd’hui 77 % des 14,8 millions de Bitcoins extraits non classés comme perdus, ce qui signifie qu’ils n’ont pas bougé depuis au moins cinq ans. Cela laisse seulement 3,4 millions de Bitcoins réellement disponibles pour les acheteurs. La demande, quant à elle, est en hausse, comme l’indiquent l’augmentation des flux entrants sur les plateformes d’échange et de l’intensité des échanges (c’est-à-dire le nombre moyen de fois qu’un Bitcoin est échangé avant de quitter une plateforme). Cette intensité dépasse actuellement de 38 % la moyenne mobile sur 180 jours.

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En quoi cette flambée diffère-t-elle de celle de 2017 ?

La différence clé réside dans qui achète du Bitcoin et pourquoi. En 2017, la demande provenait majoritairement des investisseurs particuliers, souvent novices ou peu expérimentés avec les cryptomonnaies. En revanche, 2020 est l’année de l’entrée des capitaux institutionnels dans le Bitcoin. Des investisseurs de renom comme Paul Tudor Jones (qui compare l’achat de Bitcoin à un investissement précoce dans Apple ou Google) et des entreprises comme Square (qui a investi 50 millions de dollars, soit 1 % de ses actifs totaux) ont marqué ce tournant. Les institutions financières et entreprises traditionnelles se tournent désormais vers le Bitcoin.

L’entrée de ces investisseurs institutionnels semble motivée par le besoin de se protéger face à l’incertitude macroéconomique, omniprésente en 2020. Paul Tudor Jones l’a bien résumé :

« Dès mars-avril, avec la politique monétaire de la Fed et les programmes d’assouplissement quantitatif sans précédent menés par elle et d’autres banques centrales, il était évident que nous vivions une période exceptionnelle… Il fallait réfléchir à comment se protéger contre l’inflation. »

Les données confirment cette analyse : le volume de transferts de plus de 1 million de dollars envoyés depuis les plateformes d’échange a augmenté de 19 % en 2020, avec un Bitcoin déjà bien au-dessus des 10 000 dollars. Cela montre que les acteurs ont davantage de capital, comme on peut s’y attendre avec l’entrée d’investisseurs institutionnels.

Autre différence notable : alors que l’Asie dominait l’activité en 2017, cette fois, ce sont les plates-formes nord-américaines qui connaissent la plus forte croissance des flux entrants.

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Changement de dynamique géographique et structurelle

Lors du début du marché haussier de 2017, les plateformes nord-américaines affichaient une sortie nette de Bitcoins, mais au fur et à mesure que les prix atteignaient des sommets, elles sont devenues bénéficiaires en flux nets. En 2020, les plateformes nord-américaines enregistrent dès le départ des flux positifs, bien supérieurs à n’importe quel moment de 2017. Cela est cohérent avec le fait que les investisseurs institutionnels basés en Amérique du Nord et en Europe préfèrent ces plateformes pour des raisons de commodité et de régulation.

De même, les plateformes permettant l’échange crypto-vers-fiat (C2F) voient une part plus importante des flux entrants par rapport aux plateformes crypto-vers-crypto (C2C), qui dominaient en 2017. Cela confirme que les nouveaux acheteurs de Bitcoin souhaitent convertir des devises traditionnelles en Bitcoin pour se protéger des risques économiques.

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Le cas d’usage du Bitcoin en 2020 : valeur refuge

La comparaison entre le Bitcoin et l’Ethereum en 2020 illustre encore mieux cette évolution. Le Bitcoin est de plus en plus perçu comme un actif de réserve, avec une diminution de sa liquidité au profit de portefeuilles d’investissement longue durée.

L’Ethereum, en revanche, devient plus liquide. Depuis mi-mars, plus de 8 millions d’ETH ont été transférés vers des portefeuilles liquides récents (créés dans le mois précédent). Ce changement reflète une nouvelle dynamique structurelle : l’utilisation croissante d’Ethereum dans la finance décentralisée (DeFi). Les utilisateurs envoient leurs ETH vers des protocoles DeFi pour échanger ou obtenir des rendements. Ce cas d’usage n’existait pas en 2017, où la spéculation généralisée poussait à l’achat de toutes sortes de cryptos sans distinction.

Aujourd’hui, la différenciation des usages entre Bitcoin et Ethereum indique un marché plus mature. Et puisque ce sont les investisseurs institutionnels qui tirent le marché du Bitcoin, cela est parfaitement logique.

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Une bonne nouvelle pour les cryptomonnaies

Même si nous ne pouvons pas prédire si la hausse des prix va se poursuivre, cette envolée du Bitcoin est un signal positif pour l’ensemble du secteur – pas seulement en raison de la hausse elle-même, mais à cause des raisons qui la motivent. Contrairement à 2017, les investisseurs sont aujourd’hui plus avisés et stratégiques. Ils n’achètent pas le Bitcoin pour spéculer, mais pour répondre à des besoins réels, notamment comme outil de couverture macroéconomique.

Si le Bitcoin continue à jouer ce rôle efficacement, il est probable que de plus en plus d’institutions investissent dans cet actif, le propulsant davantage vers le statut d’actif grand public.