比特币为何飙升以及此次反弹与 2017 年有何不同

截至2020年11月19日撰写本文时，比特币的价格徘徊在18,000美元左右，这意味着一件事：我们正处于自2017年末著名的牛市以来从未见过的价格飙升之中，当时比特币的价格一度达到略低于20,000美元的峰值。虽然很容易将当前的价格飙升与2017年进行比较，但当前的价格飙升在几个关键方面有所不同。下文将概述当前推动比特币价格上涨的潜在因素，并解释其与2017年的一些关键区别。

比特币为何现在飙升？数据告诉你

比特币价格上涨的原因是，在可供购买的比特币相对较少的时候，对比特币的需求却在增加。虽然随着开采量的增加，比特币的总供应量每天都在增长，但实际可供购买的数量取决于持有者是想出售还是交易。在 Chainalysis，我们通过跟踪发送的比特币数量少于其收到的 25% 的钱包中持有的比特币数量（我们称之为非流动性或投资者持有的比特币）与发送的比特币数量超过该数字的钱包中持有的比特币（我们称之为流动或交易者持有的比特币）来量化这一点。下图显示了自 2017 年 1 月以来每种类别的比特币数量随价格的变化，从而捕捉了当前价格飙升和 2017 年价格飙升的市场动态。

目前，比特币的流动性与 2017 年牛市期间的水平相似。但非流动性钱包中的持有量要高得多，目前占已挖出的 1480 万枚未归类为丢失的比特币的 77%，这意味着这些比特币在五年或更长时间内没有从当前地址转移。这意味着，随着需求的增长，可供买家随时使用的比特币池只有 340 万枚。需求正在增长，交易所流入量和交易所交易强度的增加就是明证。交易强度衡量的是存入现货交易所的每个比特币在移出平台之前在该交易所内交易的次数，是衡量特定交易所需求的良好指标。目前，该强度比 180 天平均值高出 38%。

这次激增与 2017 年有何不同？

关键区别在于谁在购买比特币以及为什么购买。2017 年，大多数需求来自个人散户投资者，他们用自己的资金购买，其中许多人对加密货币的经验和知识程度各不相同。任何读过新闻的人都知道，2020 年是机构资金开始流入比特币的一年。从像对冲基金经理保罗·都铎·琼斯 (Paul Tudor Jones)这样的知名投资者（他将购买比特币比作早期投资苹果或谷歌），到像Square这样的公司（该公司将 5000 万美元或 1% 的总资产投资于比特币），主流公司和金融机构正在转向比特币。

机构投资者进军加密货币似乎是出于对冲宏观经济不确定性的渴望，而今年这种不确定性当然并不缺乏。琼斯本人对此进行了很好的阐述：“早在三四月份，考虑到美联储推行的货币政策，以及他们和其他央行正在实施的令人难以置信的量化宽松政策，我们显然正处于一个前所未有的时期……人们必须开始思考如何抵御通胀。”

数据也证实了机构投资的这一说法。首先，我们看到2020年来自交易所的大额转账有所增加。

2020 年，交易所发送的价值 100 万美元或以上的转账增加了 19%，而比特币的价格与 2017 年相比已超过 10,000 美元。这表明，这些转账背后的个人有更多的钱可以花，正如我们预期的那样，当更大的投资者参与进来时。

与 2017 年相比，我们还看到，在此次激增期间，主要服务于北美的交易所的资金流入量大幅增加，而 2017 年，亚洲的交易活动推动了更多的市场。

 

在2017年牛市初期，北美交易所的比特币净流入量为负，而随着价格开始触顶，北美交易所则成为净流入方。然而，这一次，北美交易所却一路走高，过去几个月的流入量比2017年牛市中任何时候都高。这正是我们预期看到的，因为推动当前比特币暴涨的机构投资者（主要位于北美和欧洲）更有可能在这些交易所购买比特币，这既是为了方便使用，也是为了监管。

同样，我们还看到与 2017 年相比，允许加密货币到法定货币 (C2F) 交易的交易所的净流入量要高得多。

与2017年相比，C2F交易所在此次激增中发挥了更大的作用。当时，主要由交易员交换多种加密货币的加密货币对加密货币 (C2C) 交易所推动了更大的市场。再加上投资者钱包倾向于长期持有比特币，这表明首次购买比特币的人群，以及希望将法定货币抛售为比特币以对冲令人担忧的宏观经济趋势的买家，是当前比特币需求的主要驱动力。

当我们将比特币今年的使用情况与以太坊进行比较时，投资者将比特币视为避险资产的观点就更加清晰了。同样，越来越多的比特币变得缺乏流动性，因为它们流入的钱包很少，而是持有用于长期投资。另一方面，以太坊的流动性正在增强，流入的钱包不仅交易频繁，而且相当新。

上图显示，自 3 月中旬以来，超过 800 万个 ETH 转入了在被收购时未满一个月的流动钱包。这代表着以太坊使用方式的结构性变化，因为以太坊从未如此频繁地转移到交易频繁的年轻钱包中。DeFi正在推动这一新用例，因为用户正在将以太坊发送到 DeFi 协议中，在那里它可以用于交易各种资产以追求收益。这种使用方式的差异在 2017 年并不存在——当时，随着价格上涨，投资者似乎更不加区分地购买不同的加密货币，以利用炒作获利。2020 年比特币和以太坊不同用例的发展表明市场更加成熟，考虑到机构投资者的涌入推动了当前比特币价格飙升，这是可以预料的。

这对加密货币来说是个好消息

虽然我们无法预知价格是否会继续上涨，但当前比特币的飙升预示着加密货币的利好——这不仅是因为价格上涨，更在于其上涨的原因。将本轮牛市与2017年的牛市进行比较，可以发现投资者变得更加精明，也更具战略性，他们购买比特币是为了满足特定的用例，而不是为了投机这种新的热门资产。如果比特币能够继续成为有效的宏观经济趋势对冲工具，我们相信越来越多的机构投资者将投资该资产，从而推动其进一步成为主流资产 。